1. 10年期美债期货的净空头头寸达历史新高

2. 对冲基金认为通胀将会持续，短期内美国不会陷入衰退

3. 空头头寸上涨可能与套利交易有关

文：白话华尔街丨ID：WallstreetTalk

字数：1085字，阅读时长：2分钟

图：market review

对冲基金正在大举做空美国长期国债，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至4月18日，杠杆投资者连续第五周增加10年期美债期货的净空头头寸，达创纪录的129万份。

“对冲基金押注美债收益上行，通胀将会持续，短期内美国不会陷入衰退”

通常来说，做空长期美债期货意味着押注美债收益率上行。西太平洋银行固定收益研究主管达米安·麦克洛夫（Damien McColough）认为，尽管高利率对经济活动产生了负面影响，但对冲基金似乎对美国经济在短期内避免衰退保持乐观。“通胀与市场预期相比将更具粘性，债市的空头押注与美国短期内出现经济衰退的观点相悖。”

虽然市场普遍预测美联储在5月将再次加息25个基点，且6月再次加息的可能性上升。但在经济放缓的背景下，也有交易员预测美联储将在今年年底前开始降息。

尽管杠杆投资者一直在增加对10年期美国国债期货的空头押注，但其他资管公司却一直在增持。由于衰退和美联储加息到来的不确定性，投资者仍然在进行双边押注。摩根大通在4月初公布的美国国债客户调查显示，多头押注升至去年10月以来的最高水平，空头也触及了近两个月来的最高点，多空双方分歧严重。

“空头头寸上涨可能与套利交易有关，历史证明该事件参考价值很小”

在3月硅谷银行危机爆发后，10年期美债收益率累计下跌超40个基点。10年期美债收益率与2年期收益率严重倒挂，经济衰退迹象显现。交易员与美联储就何时开始降息的争论愈演愈烈，国债收益率出现震荡，在4月下旬涨至3.5%以上，远低于两年期。如果美联储认为借贷成本需要继续走高的观点占据上风，那么对冲基金的空头押注将被证明是正确的。

Bloomberg在报道中提到，对冲基金做空长期美债期货可能还有另一种原因，即购买现货美国国债，并做空国债期货，通过基差交易赚钱。这种交易利润微薄，因此对冲基金倾向于使用杠杆交易。

Jamieson Coote Bonds高级投资组合经理詹姆斯·威尔逊（James Wilson）表示：“在一个存在巨额赤字且不再实行量化宽松的世界里，杠杆基金有更多的机会通过购买现货债券和出售有套利机会的标的期货来获利。”

10年期国债收益率与净多/空合约数量，来源：CFTC，Bloomberg

此外，对冲基金的历史战绩表明该事件参考价值很小。2019年长期国债期货拥有创纪录的空头头寸时，美债收益率在之后是下降的，证明对冲基金整体判断错误；2021年多头仓位触及近5年高位时，美债收益率确实在不久之后小幅走低，对冲基金判断正确，不过随后美联储开始加息，美债收益率开始飙升。

参考资料

1. Economic times，Hedge funds place biggest ever short on treasuries

2. Bloomberg，Hedge Funds Place Biggest Ever Short on Benchmark Treasuries

3. Yahoo Finance，Hedge Funds: Net shorts on Treasuries rise for fifth straight week

4. Seeking Alpha，Record Short Position In Treasuries - Are Hedge Funds Betting On The U.S. Default?

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