三月火了一个词：CDR，对于中国股民来说可谓热度十足，因为这意味着一大批独角兽企业的强势回归

什么是CDR？

DR（Depository Receipts），存托凭证，是指在一国流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。1927年，J.P.摩根公司（J.P. Morgan & Company）为了方便美国人投资英国的股票发明了存托凭证，DR一般代表公司股票，有时也代表债券。

简单地说，DR其实是基于信托制度演变而来的，国外发行股票或债券的公司相当于委托人，托管和存券机构为共同受托人，而交易国的投资人则是认购者。

按DR发行或交易地点之不同，被冠以不同的名称，比如美国（America）的存托凭证就叫ADR，欧洲（European）的叫EDR，中国（Chinese）的自然称作CDR。

CDR是新概念吗

其实CDR最早是1997年亚洲金融危机之后，大量在香港上市的“红筹股”公司强烈的内地融资需求的情况下提出来的，香港政府及中国证监会都也作出了积极反应；不过2001年以来，理论界陷入了激烈的争论之中，对是否推行CDR也有着不同的观点。

2002年3月，时任证监会主席周小川表示，中国证监会已经完成了发行CDR的研究报告，不过由于受制于金融风险、政策限制等多种原因，CDR并未落地。2016年，监管层重启了关于CDR的研究和讨论，同年央行发布了《中国人民银行2015年报》，提出了考虑推出可转换股票存托凭证（CDR）的可能性。

2016年12月5日，国务院发布《“十三五”国家信息化规划》，提出“研究特殊股权结构的境外上市企业在境内上市的制度政策”。

而就在今年3月15日全国政协十三届一次会议闭幕时，证监会副主席阎庆民表示，CDR将很快推出，随后传出多家独角兽企业将在6月以CDR形式回归中国股市，这一次真的要实行了。

CDR的必要性？

未在中国注册的企业无法A股上市，许多注册地在开曼、香港等地的独角兽企业则选择了去美国以ADR形式上市，如百度、阿里巴巴和京东等

如果要在不改变现行法律框架的基础上实现境外公司A股上市，可以像奇虎360一样先拆解VIE架构，再按照国内上市程序申请办理或借壳上市，但其实发行CDR的流程更简单，对于公司而言能扩展融资渠道，对于投资人来说也能享受这些企业发展的红利。

就他国经验来看，大致的程序应该是：在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存券机构发行在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。一般来说境外托管机构是中国存券商在境外的分支机构，便于操作。

CDR和股票联动？

为了让DR能最大限度代表公司相应股票，一般都会确定DR和股票之间规定兑换比例。以ADR上市的许多中概股公司为例，兑换比例是1:1，比如新东方，但也有其他兑换比例，如1份ADR相当于25股网易股票，对于百度则为0.1股。此兑换比例可以调整，相当于普通股的拆股和并股。

因为CDR和海外股不能互相买卖，所以并不能实现跨境套利，但A股市场会受到海外因素影响。不过中国股市发展的这些年来，依然存在许多问题，尤其是上市企业整体素质不高、投资人信心不足，CDR预期将成为A股的有机补充。

本次8家首批试点公司为BATJ、携程、微博、网易和在香港上市的舜宇光学。你想好投哪家了吗？