1980年，朱利安.罗伯森（Julian Robertson Jr.） 在朋友和同事的支持下，筹集了800万美元的资金建立世界最早的对冲基金之一：老虎基金（Tiger Management Group）。经过十几年的发展，Tiger Management成为了世界上最大最赚钱的对冲基金之一。到1998年，它的管理资产（AUM）超过了220亿美元。然而，如同曾经如日中天的长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）一样，由于连续2年投资回报的大幅下跌，罗伯森在2000年关闭了老虎基金。

罗伯森在老虎基金这几年间，不仅致力于为客户提供最高的投资回报，还利用了自己的经验，资本和知识培养了许多了出色的学生。而这些被外界称为为“虎崽”（Tiger Cubs）的门徒在老虎基金关闭后创建了众多成功的对冲基金。 到今天，Robertson已经帮助过40多个对冲基金经理创立自己的公司，而这其中最出色，最成功的“虎崽”之一就是创立孤松资本（Lone Pine Capital）的基金经理斯蒂芬.曼德尔（Stephen Mandel）。

曼德尔于1997年离开了老虎基金，创办了自己的对冲基金孤松资本。关于“孤松”这个名字，据说来源于他母校达特茅斯学院（Dartmouth College）里一棵成功从闪电中幸存下来的传奇松树。在此之前，他从Mars & Co的咨询顾问做起，之后在高盛成为零售行业分析师。直到1990年，他加入老虎基金，并最终成为了常务董事一员。曼德尔在2010年还成为了达特茅斯学院基金的受托人。经过19年的发展， 孤松资本的管理资产已经达到230亿美元，在所有对冲基金排名前20（按AUM,2015年9月数据）。并在过去11年里带来了23%的总回报，从创建至今相比标准普尔（s&p500）平均高20%左右。

那么作为朱利安.罗伯森最成功的弟子之一，曼德尔到底是如何继承罗伯森的衣钵呢？他具体的投资策略和理念是怎样的的呢？

首先，和他的导师罗伯森一样， 曼德尔本人也是坚定的多空股票（Long/short equity）的策略投资者。他认为稳定的投资手段就是 “买入最好的股票，卖空不好的股票”。而对于什么是“最好的股票”，曼德尔认为有两点标准：简单的概括分别为“增长”和“革新”。增长指的是公司通过产品增值而获得股价的“有机“健康的增长（organic growth），而不是只通过收购，兼并等公司活动而获得股价增长；而革新则是指“公司现在具有有利的管理，策略革新，却还没有在市场估值上有所体现”。对于这两点，曼德尔 曾特地指出电动汽车的领导者Tesla和互联网房地产科技公司Zillow都是很好的代表。

曼德尔还是一个彻底的自下而上（Bottom-up）的投资者。相对于经济周期，整体行业的宏观环境等等，他更看重一个公司的产品服务，供需或财务状况等公司层面的基本因素。他想信对一个潜在投资公司进行彻底的基础分析－了解他们的运作模式，未来增长点和产品等等是在投资决定中至关重要的一个步骤。总而言之，他的投资理念如同的导师Robertson一样，在投资时不仅了解一个公司的产品，策略和市场，还会深入调查他们的管理者。对于曼德尔来说，人才也是一个公司增长的最关键点之一。

Lone Pine Capital 2016年第一季度前10大持有股票。

从2016年Lone Pine Capital持有的前10只股票可以看出，无论是Amazon, Facebook还是Priceline，这些公司都是在各自领域的佼佼者，有着最优秀的人，并能够在行业内持续颠覆性的创新。这也反映了曼德尔投资理念。

曼德尔对“以人为本”和 “自下而上”的执着并不意味着他没有行业整体看法。根据最近孤松资本的投资者简报阐述，他认为互联网产业仍然是现如今最有活力和重要的经济领域。移动互联网则在互联网产业中是现在发展最快且最有潜力的板块，其在游戏，房地产等行业已带来重要的影响。而对其他一些传统行业如广告，媒体，零售，科技，旅游的商业运作模式带来了永久性的改变。正因为他还认为互联网可以改变世界的 “基因”。

所以，从孤松资本2016第一季度的投资组合来看，信息技术，互联网类型股票占的比重最大，达34% 。

由于“自下而上”的投资研究方法，曼德尔在面对一个公司的细微的运营，产品和领导层人员的改变时，能对公司增长前景有着非常可见的判断。相比于其他对冲基金经理，他经常灵活的调整自己的头寸。所以起投资组合的季度周转率非常高。根据2016年第一度报告，孤松资本一共持有46个公司股票，一季度新增6个，增持的达18个，减持的有27个，卖出的有9个，季度周转率高达43.6%。据WhaleWisdom数据分析，在孤松资本整体股票的平均持有时间为5.66个季度；前20的股票平均持有时间为3.4个季度；而前10的股票平均持有时间为2.6个季度。不难看出，曼德尔在越是重要优先的持有股票上，作出的平衡调整更为频繁。

据据美国证券交易委员会（SEC）报告, 孤松资本的客户服务类型中，91%为集合投资工具（Pooled Investment vehicle），剩下9%为退休金类型方案。Lone Pine Capital今年第一季度13f的注资达到$20,099,108,000.