图：AB Capital

美股持续动荡，通胀高企，美联储加息靴子落地，流动性进一步收紧。在对衰退的担忧之下，全球私募信贷市场爆发。

PitchBook数据显示，2021年全球私募债基金的融资规模同比增长12.1%，达到1912亿美元，接近2017年的历史高点。全球私募债基金资产管理的总规模已突破1.2万亿美元。私募债已经发展成为第三大私募市场策略，仅次于私募股权（PE）和风险投资（VC）。

私募债基金资管规模趋势，截至2021年12月31日，来源：Preqin

助力杠杆收购

尽管经济下行，全球私募股权仍在关注收购机会。资产价格下跌为杠杆收购提供有利条件，对潜在买家而言，交易所需要的融资比良好的收购机会更难得。7月初，全球连锁药房沃博联（Walgreens Boots Alliance Inc.)放弃了对其英国业务的出售，部分原因是债务融资成本上升，买家难以筹集资金。

与陷入困境的公开市场相比，私募债券成为大额杠杆收购者更青睐的融资选择。由于银行借贷受到避险情绪和资产价值下降的打击，直接贷款机构正以更低的成本替代其作用，向高风险公司和私募股权提供资金。

以欧洲市场为例，根据德勤（Deloitte）欧洲私募债权交易追踪器数据，2022年第一季度欧洲产生179笔私募债权交易。其中杠杆收购占41%，补强式并购和再融资分别占交易的27%和16%。数据显示私募债交易渠道不仅保持强劲，而且交易规模也达到历史新高。

与私募股权相同，私募债权也坐拥大量资金，使其能够进行大规模交易。今年早期，Access集团获得了欧洲有史以来最大的债务融资。根据LCD数据，该公司35亿英镑(约42亿美元)的债务融资中包含12亿英镑的收购部分。

继续占领市场

与传统借贷相比，由于弹性利率的存在，私募债券有时在成本上优于传统借贷。当市场波动时私募债券更具有竞争力，从历史经验来看，在金融体系压力比较大的时期（息差上升、杠杆水平下降），融资条件通常有利于直接贷款人。直接贷款机构还可以为借款人提供更大的灵活性--当私募股权公司计划进行多次收购时，私募债券基金可以为未来交易提供资金。

在面对市场不确定性时，私募债一直是一种相对稳定、有弹性的投资选择。在未来市场波动可能加剧的背景下，私募债券供需增长以及大量的机会仍可预见。供应方面，在市场下行时期，私募债券相对更快的执行速度和确定性，将促使借款人继续将目光转向私募市场。

同时，与公开市场相比，私募债券仍然能够提供相对较高的收益率，根据摩根大通数据，直接贷款平均收益率为8.8%，相比之下美国投资级债券收益为2.1%，市政债券收益为3.1%，商业地产优先级债券为4.2%，因此投资者对私募债券资产的配置正在持续加码。

全球私募债券市场已经迎来爆发期，海投全球早早对这一新兴另类资产进行布局。2021年11月，海投全球私募信贷基金被Bloomberg根据基金表现提名，并被业界投票获得Hedgeweek 2021年最佳新兴信贷基金奖。

参考资料

1.Pitchbook，With the end of cheap money, can private debt pick up the slack?
2.Bloomberg，Private Lenders Are Offering Cheaper Debt Than Wall Street Banks
3.Reuters，Breakdown: Private credit’s main threat is itself
4.海投全球，全球私募信贷市场爆发