2022年5月，地缘局势将石油能源和食品价格推至历史新高，以石油为主的大宗商品价格在五月持续走高。全球通胀持续高涨，各国央行纷纷上调利率应对通胀，主要经济体十年期国债收益率普遍上行，美债收益率冲高后回落；股市波动加大，月中触底后反弹。

美联储凶猛加息冲击非美货币，新兴经济体面临外资流出和本币贬值的压力，随之加息以达到稳定汇率的效果。全球经济前景恶化，预计通胀将变得持续。

全球各大类资产过去十年及2022年5月回报统计

数据来源：Yahoo Finance，海投全球整理

以石油为主的大宗商品价格在五月持续走高，其中美油WTI在2022年五月达到每桶 120 美元，在工业大宗商品中，5 月份工业金属价格下跌，部分原因是中国需求下降；现货金价 5 月下跌 3.8%，年涨幅略低于2%，至 1,839 美元/盎司。

主要经济体的股市波动加大，部分新兴经济体面临外资流出和本币贬值的压力，跟随美联储加息以抵御货币大幅贬值；5月美股市场收盘与月初基本持平，欧元区通胀压力高企，连日上涨的欧股在5月收官日回落；在一系列政策刺激和低位估值修复带动下，中国股市5月强势反弹。

主要经济体十年期国债收益率普遍上行，十年期美债收益率从3.2%的高位回落至2.8%。近期新兴市场国家遭遇资金“逆流”，新兴市场债券市场全月回报率则较上月下跌0.41%。全球房地产呈现普遍上涨的态势，但由于通货膨胀与债券收益率的下降，地产投资信托估值压缩。

全球宏观经济

2022年5月，尽管奥密克戎对全球经济的影响逐渐消退，但由于乌克兰战争与各国对俄罗斯的制裁将石油能源和食品价格推至历史新高，导致供应链中断与运输瓶颈问题，全球通胀持续高涨。各国央行纷纷采取措施应对通胀，美联储将政策利率上调0.5个百分点，印度和巴西的央行也提高了利率，欧洲央行(ECB)宣布即将结束负利率。

受能源和食品价格高涨的推动，美国的消费价格通胀达到8.3%，而欧洲则达到了8.1%，主要的通胀驱动因素是能源价格，其在欧洲4月份上涨38%，3月份上涨45%; 扣除能源价格上涨因素，欧元区4月通胀率为3.8%。

4月国际货币基金组织（IMF）发布了新的《世界经济展望》报告，预计今年全球经济增长3.6%，较2021年1月份的预测下降了0.8个百分点。IMF预计发达经济体将继续保持逐步复苏态势，疫情对经济的影响将在2022年期间减弱，但总产出与失业率在2026年前很难恢复至疫情前水平；另外新兴市场和发展中经济体由于当前的财政空间有限，较低的疫苗接种率，较高的通胀水平，叠加高负债造成的财务负担，将对未来经济复苏动能产生持续影响。

全球股市

对标：

美国股市：SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)

成熟市场股市：Vanguard Developed Markets Index Fund (VEA)

新兴市场股市：Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund (VWO)

MSCI All Country World 指数在 5 月上涨 0.2%，这与 0.3% 的全球债券正回报相得益彰。价值股本月回报率为 2.2%，为五月表现最好资产类别。全球主要股指在五月月内波动较大，在月底大致持平。其中美国道琼斯工业指数、标普500及纳斯达克指数均在 5 月 20 日触底，随后出现了反弹。

5月市场收盘与月初基本持平，道指与标普分别上涨0.005%与0.039%；纳指小幅下跌2.05%。5月欧元区通胀压力高企，调和CPI初值同比超预期增长8.1%，市场担心央行为打压高通胀而激进加息。连日上涨的欧股在5月收官日回落。欧洲斯托克50指数下跌-0.36%。德国DAX指数上涨2.06%，西班牙IBEX35指数上涨3.11%；意大利富时MIB指数小幅上涨1.04%。欧洲股市能源板块和金融板块有所上涨，而可选消费品、信息技术和工业股则持续受到高通胀和供应链中断的负面影响表现不佳。

5月亚洲主要经济体股市表现差距较大。在一系列政策刺激和低位估值修复带动下，中国股市强势反弹，上证指数大幅上涨4.57%遥遥领先，引领全球主要经济体股市；日经指数上涨1.61%。韩国KOSP指数与澳大利亚ASX200指数表现较差，分别下跌0.34%和3.01%。

MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)实现今年首个月度正回报，上涨46个基点。其中主要受到中国股市五月反弹的支持。其他新兴市场股市5月份也小幅上涨，拉美市场强劲上涨，智利领涨。在IT类股上涨的推动下，台湾股市、韩国、泰国和菲律宾股市也跑赢大盘。尽管现货价格上涨，但新兴市场原油净出口表现落后，阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔和科威特均收于负值。印度央行将政策利率上调40个基点至4.4%，以应对通胀加速，印度4月份通胀率达到7.8%。

数据来源：Yahoo Finance, 海投全球整理

全球多个经济体在2022年的增长普遍放缓，并受通胀以及俄乌冲突等因素影响，IPO市场普遍淡静。今年首5个月，全球IPO集资规模金额810亿美元，对比去年同期的2830亿美元，下跌71%；而首5个月全球IPO数量则由去年同期的1237只，下跌51.8%至596只。因新冠病毒流行，导致不少公司在去年搁置其上市计划后，急于上市，但由于今年市场情况仍未明朗，如俄乌冲突、全球经济面临衰退威胁等，令市场需要时间进行改善，因此预计不少IPO将被推迟至2023年。

全球债市

对标：

美国债券：Vanguard Total Bond Market Index Fund (BND)

国际市场债券：Vanguard Total International Bond Index Fund ETF (BNDX)

新兴市场债券：iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)

5月份受美联储加息、地缘政治不确定性等因素影响，全球债券市场回报率较上月下跌0.74%。5月初随着美联储在鹰派的道路上越走越远，10年期美债利率也持续上行，从年初的1.5%一路狂飙至5月9日的3.2%。在月底，市场一度预期美国通胀见顶之下，之前遭遇大举抛售的美债迎来喘息之机，美债收益率从今年高点大幅下跌，回落至2.8%左右。

类似期限的德国国债收益率也已从三周前1.19%的峰值回落至了1.06%附近。截至月末，美国债券5月回报率上涨0.64%。在欧洲，不断飙升的通胀也给欧央行施加了更大的加息压力，欧央行行长拉加德频繁发出加息信号。激进加息预期下，欧盟主权债券5月再次下跌2.0%，连续第6个月下滑。

2022年初至5月美国债券利率走势

数据来源：Ychart

随着包括美联储在内的多国央行加快启动加息进程，新兴市场国家的资金流入近来明显受到波及。5月流入新兴市场国家的资本总额约为138亿美元，较上月的455亿美元大幅缩减。国际金融协会（IIF）近日发布的全球资金流向报告显示，5月份，流出新兴市场国家的投资总额为49亿美元，为外资连续第三个月流出新兴市场国家。

新兴市场债券市场全月回报率则较上月下跌0.41%。尽管5月新兴市场国家遭遇资金“逆流”，但中国市场则反向吸金。5月份，中国债券市场流入20亿美元。债券通公司日前发布的债券市场运行报告显示，5月份，债券通交投活跃，日均交易量达355亿元人民币，月度成交6750亿元人民币，同比增长33%。

黄金

对标：iShares Gold Trust (IAU)

随着美国国债收益率走强，美元反弹走高，五月黄金价格承压走低失守1850关口。金价 5 月下跌 3.8%，年涨幅略低于2%，至 1,839 美元/盎司，本月为自2021年3月以来首次连续第二个月下跌。八月交割的黄金期货下跌8.90美元，收于每盎司1,848.40美元，跌幅0.5%，交易最活跃合约5月下跌3.1%。COMEX 期货净多头仓位降至一年来最低水平。

根据世界黄金协会提供的资料显示，今年5月全球黄金 ETF净流出 53 吨（约合31亿美元），为自 2021 年 3 月以来最大的月度流出，但总持有量今年迄今仍增长 8%。本月所有地区均出现资金外流。北美以 34 公吨的流出量领先，其次是欧洲黄金ETF（17 公吨）。各地区总资产管理规模目前为 3,823 吨（2,260 亿美元），仅比 2020 年 11 月创下的 3,922 吨的创纪录吨位水平低 2.5%

2022年年初至5月黄金价格走势（美元/盎司）

数据来源：goldprice.org

美国短期利率走高提高了持有黄金的机会成本，但黄金也被视为经济衰退期间的避险工具，美联储应对通胀措施对黄金市场的影响将贯穿2022年全年，引发市场长期避险需求。

大宗商品

对标：

iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust (GSG)

S&P GSCI Crude Oil ER (SPGSCLP)

通胀率创新高、出口禁运和进口禁令推动全球大宗商品价格继续走高，GSG大宗商品指数上涨5.74%。乌克兰和俄罗斯的能源及农产品出口持续受到干扰，推动能源和粮食市场走高，而金属市场则因加息预期及对全球经济放缓的担忧而继续受压。能源价格升势一直延续至5月底，由于欧盟同意部分禁止进口俄罗斯石油以及中国决定解除部分新型冠状病毒疫情限制措施，标普高盛石油指数5月上涨11.16%。

布伦特原油本月上涨12.3%，WTI原油上涨9.5%，再次位居资产样本排行榜首，本月的上涨意味着布伦特原油自2011年以来首次连续6个月上涨。5月工业金属价格再次下跌。标普高盛镍指数跌幅最大，为10.7%。尽管全球镍供应紧张，但中国的需求因近期受到新型冠状病毒疫情的打击，推低了镍价。

乌克兰战争对全球粮食供应造成了前所未有的破坏，导致全球小麦供应紧缩。另外加上中国、欧洲部分地区和美国收成前景转差，以及主要生产国印度的出口禁令，导致小麦库存紧张，加剧了全球粮食供应的担忧。因此，全球小麦价格顺势暴涨，标普高盛小麦指数5月上涨3.01%，年初至今涨幅达39.2%。

全球大宗商品指数5月回报率走势

数据来源：Ychart

主要发达经济体通胀高企、地缘冲突和新冠肺炎疫情等因素影响下，供需进一步失衡，能源价格上涨，全球经济疲弱，工业品需求预期不振，大宗商品价格或将逐渐见顶，但上涨动力逐步衰竭会有一个较长的时间周期。原油等产品价格更多受供需因素影响，市场的月差结构仍持续强势，油价可能继续有着强势表现。但目前市场面临高位通胀压力，给石油市场降温成为各国政府重要任务。美国近期动作频出，还可能再推出一些降温措施，大宗商品价格升势预计在2022年接下来会有所减缓。

房地产

对标：Vanguard Real Estate Index Fund(VNQ)

房地产一直是全球投资者所青睐的低风险的投资行业。自疫情以来，全球房地产呈现普遍上涨的态势，截至今年3月份的前12个月，全球房价平均上涨7.3%，创下自2006年第四季度以来最大涨幅。欧洲国家几乎垄断了房价涨幅榜。全球房价涨幅前十的国家中，8个属于欧洲，排名第一的是土耳其，房屋价格上涨最快，涨幅高达32%，其次新西兰涨幅22.1%。在本轮全球房价上涨行情中，亚洲表现相对稳健，其中新加坡房价涨幅最大，为6.1%，而近两年火爆的美国楼市开始出现“量价背离”现象。

5月份，房屋要价中位数飆升至447,000美元，比去年增长了17.6%，与 2020年5月相比增长了35.4%。衡量美国主要城市平均房价的凯斯席勒指数显示，3月美国房屋价格同比上涨20.6%，20大城市房价综合指数同比劲升21.2%，上述两项指标均创35年来最大同比涨幅。

而与此同时，美国待售房屋的库存上升了8%，是自2019年6月以来的首次反弹。与2020年5月相比，活跃房源的库存仍然下降了48.5%。5月24日，美国商务部公布的数据显示，美国4月新屋销售总数为年化59.1万户，为2020年4月以来新低，远逊于前值70.9万户和预期值75万户，环比跌幅达16.6%，为2013年7月即近九年来的最大跌幅，较去年同期下滑26.9%。5月美国30年期抵押贷款利率一度飙升至5.3%，为2009年6月以来的新高，而去年同期仅为3%。

2021-2022年凯斯席勒指数趋势

数据来源：sp.global；海投全球整理

6个月的库存消化周期反映市场供需平衡，去年楼市最热时，库存量约为两个月，而目前，在成交骤降的情况下，库存量仍在2.2个月，显示美国楼市供求不均的形势仍然严峻，房价很大可能会继续上涨。考虑到美联储抗击通胀的决心，目前抵押贷款利率为2009年以来最高水平，房贷利率的快速上升对房价产生了较大的负面影响，房价的上涨速度会放缓，在未来借贷成本预计将进一步上升。

比特币

对标：Bitcoin Price Index (BTC-USD)

比特币价格5月收盘下跌17%，从38480美元跌至31740美元。是比特币有史以来首次出现连续9周收跌，今年迄今已下跌 36%。比特币与标普500指数和纳斯达克100的相关性创下历史新高。2020年前比特币与其他资产类别之间的相关性很低。去年随着通胀压力开始浮出水面，比特币的回报与大宗商品的回报逐渐有了实质性的关联（相关性为40%）。到2022年迄今为止，与纳斯达克100指数的相关性则达到了73%，比特币似乎脱离了“通胀克星”或法定货币替代品范畴，而更趋近于杠杆化的高贝塔值股票。

在本月中，比特币的价格波动主要受以下事件影响，通胀上升和由此产生的利率上涨导致加密货币与风险资产一起被抛售；Terra稳定币崩盘导致比特币价格大幅下跌。

2022年5月比特币价格走势（美元）

数据来源：Yahoo finance；海投全球整理

本月，Terra LUNA 和 UST 的影响已经波及 Defi 和整个加密生态系统。Terra 内爆使稳定币DAI成为市值最大的去中心化稳定币。DAI目前为第四大稳定币，前三名（USDT、USDC、BUSD）是中心化稳定币产品。

与 UST 等算法稳定币不同，DAI 利用超额抵押贷款和还款流程。DAI 的市值目前为 62.4 亿美元，但稳定币的市值在过去 30 天内下跌了 27.3%。尽管DAI保持稳定，但 Terra 的内爆给加密社区带来了冲击波，进而defi中的 TVL 削减了一半。自 2022 年 5月1日以来，价值超过 26 亿美元的 DAI 被从流通中移除。

FTX在今年5月超越Coinbase，成为第二大中心化加密货币交易所。截至目前，币安仍占主导地位，市场份额占比为64.1%，其次是FTX（10.8%）和Coinbase（9.6%）。在Coinbase之后分别是Kraken（3.7%）、Bitfinex（2.6%）和LMAX Digital（2.6%）。根据The Block的合法交易量指数，5月份加密货币交易量总体上增长了19.6%，达到8304亿美元。