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科技股惨跌,小老虎基金的“苦日子”来了?

年初以来美股动荡不断,标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克指数均已跌入回调区。以科技股为主的纳指更是跌入了熊市-当地时间3月7日,纳指距离去年11月19日的高点下挫20%,标志着自2020年3月新冠大流行爆发以来首次跌入熊市。

 

在科技股惨遭抛售的背景下,损失最重的必然是那些重仓科技股的基金。除了跌得比较惨的ARKK ETF(今年以来跌幅已达36%),一直重仓科技公司股票的小老虎基金(Tiger Cubs)也损失惨重。

 

包括Zoom和Peloton等在内的“疫情股”在新冠疫情爆发的2020年强势上涨,小老虎基金也赚得“盆满钵满”。但2021年随着疫情得到控制、封锁措施解除,市场开始重新评估企业估值和增长前景,导致“疫情股”从去年下半年开始回调。进入2022年,美联储逐渐清晰的加息立场使这些“疫情股”加速下跌。

 

老虎环球、Light Street和Lone Pine在2021年的损失分别达到了7.5%、26%7%在全球资本市场动荡可能还将持续一段时间的预期之下,小老虎基金们的“苦日子”也许才刚刚开始。

科技股惨跌,小老虎基金的“苦日子”来了?

来源:WallpaperCave

 

重仓科技股

 

如果将这个由50多个对冲基金组成的“小老虎俱乐部”比喻成一棵大树,那么这棵大树的根则要追溯到由朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)在1980年创立的老虎基金管理公司(Tiger Management)。

 

这家传奇对冲基金在2000年关闭后,罗伯逊的一群门徒们自立门户,创建了一批世界上最大、最成功的对冲基金。不仅如此,其中一些小老虎基金在投资策略方面也采用了非常类似的风格,比如专注于那些在进入壁垒比较高的领域拥有强大市场地位的科技公司,即便这些公司的估值按照传统标准可能偏高。

 

白话华尔街的往期研究《蔡斯·科尔曼,重建老虎环球2.0》中曾提到,在所有专注于投资科技公司的小老虎基金中,最成功、最具代表性的一家莫过于由蔡斯·科尔曼(Chase Coleman)创立的老虎环球基金(Tiger Global)。一直以来,老虎环球以投资全球互联网、软件、消费和金融科技行业的上市和私营公司而闻名,近年来在布局新兴市场方面也十分高调。

 

 

科技股惨跌,小老虎基金的“苦日子”来了?

蔡斯·科尔曼 来源:Bloomberg

 

2020年,老虎环球为投资者大赚104亿美元,成为当年最赚钱的对冲基金。不过过去一年老虎环球的日子并不好过,全年收益率约为负7.5%,损失达15亿美元,这也是其2016年以来首次出现年度亏损。

 

进入2022年,随着美股动荡加剧,科技股遭遇大幅抛售,老虎环球的损失进一步扩大,1月份又下跌了14.8%。

 

与老虎环球的情况类似,Coatue、D1、Light Street、Lone Pine、Maverick,以及Viking Global等重仓科技股的小老虎基金在今年美股回调的背景下也在经历亏损。Lone Pine去年损失了7%,今年一月损失进一步扩大至10%;Light Street去年损失高达26%,今年一月损失收窄,但仍然高达15%。

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2021年和2022年小老虎基金投资回报 来源:FT;海投全球绘制
 

 

除了投资风格类似,这几家对冲基金的投资组合还高度重合。公开资料显示,上述几只小老虎基金至少在15只热门科技股上的持仓高度重合,其中亚马逊、Meta、微软和网飞等大型科技公司均是上述几家小老虎基金的持股。

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小老虎基金对15只科技股的持仓情况(蓝色代表持有) 来源:FT

 

疫情股拖累业绩

 

由于2020年新冠疫情爆发,社交隔离等措施导致包括在线健身服务商 Peloton和视频会议软件Zoom等在内的“疫情股”暴涨。但随着疫情得到控制,这些“疫情股”终究未能经受住时间和市场的考验。

 

白话华尔街梳理发现,上述15只科技股中,除了微软,其余股价在过去一年里均大幅下跌,且至今仍在延续下跌态势。微软在过去一年上涨了20.44%,但今年股价一路下跌,跌幅已达14%。

 

对于小老虎基金来说,损失最惨重的是Peloton。老虎环球、Coatue、Light Street、D1和Viking在2021年都持有这家公司的股票。老虎环球在去年年中时持有价值超过10亿美元的Peloton股票,当时Peloton的股价为124美元/股左右。

 

Peloton于2019年9月上市,从2019年末到2021年初,其股价从28美元/股飙升至了超过170美元/股。大涨的主要原因是投资者押注这家联网健身自行车和跑步机制造商会在外出活动减少的疫情期间迎来大繁荣。

 

但令投资者大失所望的是,随着产品召回、《亿万》和《欲望都市》两部热播美剧中演员在使用Peloton时发生意外等负面消息的传出,Peloton股价加速下跌,目前已经跌至了25美元/股以下。

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上市以来Peloton的股价走势 来源:Google Finance

 

面对Peloton股价的暴跌,小老虎基金做出了不同的反应。有些清空了持股,有些则加倍押注这些公司的未来。

 

其中最激进的仍然是老虎环球,今年2月,该基金又对Peloton进行了300万股的增持。公开资料显示,老虎环球目前是Peloton的第五大股东,持股比例为3.37%,持股数为8,713,231股,价值约2.53亿美元。相反,D1和Light Street则已经清空了Peloton的全部持仓。

 

与Peloton情况类似的Zoom也令小老虎基金们损失惨痛。这只疫情初期最火爆的热门股,从2020年1月初到2020年10月中旬,从约67美元/股一路飙升至了559美元/股,涨幅达到了734%。不过随后股价一路下滑,到目前已经跌到了100美元/股附近。

 

持有Zoom股票的小老虎基金包括Coatue、老虎环球、Light Street以及Viking。资料显示,Light Street和Viking在四季度清空了对Zoom的持仓,Coatue也大幅削减了持股。而老虎环球却进一步增加了对Zoom的押注,持股数从3季度的4,764,683股增加到了4季度的6,130,493股,持股比例从2.4%提高了0.1个百分点,至2.5%,持股价值超过11亿美元。

 

参考资料

1.Financial Times, ‘Brutal’ selling in speculative tech stocks knocks Tiger Cub hedge funds.

2.Reuters, Some big investors loaded up on Peloton as stock tumbled.

3.Wallmine, Light Street Capital Management 13F annual report.

4.SEC 13F Filings.

5.Google Finance.



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