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2021年10大分拆:全球巨头开启分拆潮

2021年11月中旬,三家跨国企业巨头——强生、东芝和通用电气相继宣布企业分拆计划。在此之前,资本市场上就已经掀起了大型跨国公司分拆的热潮。

 

三家行业巨头密集公布分拆计划一方面将早已开始的分拆趋势进一步推向高潮,另一方面也预示着兴起于上世纪60年代,并在80年代加速发展的多元化大型企业集团模式可能即将退却。

 

以下10家在2021年宣布或已经完成分拆的企业,都是一些各行业耳熟能详的名字。尽管各家企业决定分拆业务的具体原因不尽相同,但总体来看原因有两点。一是投资者觉得不同部门之间没有足够的共生关系;二是一家公司的价值没有得到市场的充分认可。

 

无论出于何种原因,企业最终都希望通过分拆来实现股东价值最大化。但分拆的结果并不总是令人满意,对企业股价的影响也充满不确定性。

 

从去年的情况来看,Organon、Vimeo、Kyndryl Holdings、和Victoria’s Secret在从母公司分拆为独立上市公司以后,都没有走出令投资者满意的股价走势。Vimeo去年跌幅甚至超过了60%。

 

通用电气分拆为三家独立上市企业

2021年10大分拆:全球巨头开启分拆潮

图片来源:Reuters

 

2021年11月9日,成立于1892年的美国工业巨头通用电气(GE)宣布将分拆为三家独立上市公司,分别专注于能源、医疗保健和航空。

 

通用电气表示,希望在2023年初完成对医疗保健业务的分拆,以及在2024年初完成对可再生能源和电力业务的剥离。

 

通用电气首席执行官拉里·卡尔普称,通过创建三家行业领先的全球上市公司,每一家都可以从更专注、量身定制的资本配置和战略灵活性中受益,从而为客户、投资者和员工创造长期价值。

 

作为企业历史上最著名的品牌之一,通用电气自2008年全球金融危机以来一直举步维艰,在全球能源转型过程中又对化石燃料行业进行了错误的押注。近几年来,为了偿还巨额债务,削减成本,通用电气一直在变卖资产。2018年6月,通用电气还一度被移除道琼斯工业指数。

 

如今,通用电气相信,通过将企业“一分为三”,将能够摆脱过去的大企业集团结构,实现价值最大化。

 

东芝分拆为三家独立公司

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图片来源:Getty Images

 

2021年11月12日,日本东芝集团(Toshiba)公布其分拆为三家独立公司的计划,分别专注于能源、基础设施,以及设备和存储业务,并计划在2023年下半年以前完成分拆。

 

东芝集团成立于1875年,业务涉及多个领域,包括核电站、火力发电、电梯制造、半导体等等。2015年东芝曾陷入会计丑闻,随后又经历了一系列危机。两年后,东芝从30多家海外投资者那里获得了54亿美元的注资,从而避免了退市危机。

 

在这些海外股东中还包括像Elliott Management和Third Point在内的积极投资者。这些年来,东芝管理层与海外股东之间一直关系紧张。去年6月,一项由股东委托进行的调查曝出,东芝与日本贸易省勾结,阻止投资者在去年的股东大会上获得影响力。

 

此次东芝宣布分拆,除了官宣的出于股东价值最大化的目的,据悉也是为了鼓励这些积极投资者退出。

 

强生分拆为两家独立公司

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图片来源:GETTY IMAGES

 

2021年11月12日,全球最大的健康产品公司强生(Johnson & Johnson)宣布将其消费品业务与制药和医疗设备业务分离,创建两家上市公司,计划在18至24个月内完成剥离。

 

强生消费品业务包括洗发水、润肤露、创可贴,以及露得清和李施德林等知名品牌,但相较于其医疗设备业务增长一直缓慢。

 

此次分拆正值强生被指其婴儿爽身粉会导致癌症之际,尽管强生极力否认分拆的计划与诉讼有关。强生公司表示,分拆消费者业务是为了确保公司长期增长,并更好地满足患者和消费者的需求。

 

葛兰素史克剥离消费健康业务

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图片来源:Reuters

 

在强生宣布分拆计划以前,英国制药巨头葛兰素史克(GSK)于2021年6月宣布,计划于2022年将其消费健康业务分拆为一家独立上市公司。

 

近年来,葛兰素史克的制药业务表现一直不佳。尽管是全球销售额最大的疫苗生产商之一,但在生产新冠疫苗方面,葛兰素史克也落后于辉瑞、Moderna和阿斯利康等公司。

 

与此同时,葛兰素史克还面临来自积极投资者Elliott Management的压力。后者持有葛兰素史克大量股权,并敦促葛兰素史克出售消费业务来吸引潜在投资人。

 

葛兰素史克表示,分拆消费医疗业务将使公司能够专注于其核心的药物和疫苗业务,同时可以为后者带来约110亿美元的收入和其他财务收益。宣布分拆计划后的半年里,葛兰素史克的股价上涨了大约10%。

 

戴尔科技与VMware分拆为两家独立公司

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图片来源:Getty Images

 

2021年11月1日,戴尔科技(Dell Technologies)宣布,已完成对其持有的VMware 81%股权的分拆,这意味着二者从此将作为两家独立公司继续运转。

 

VMware向所有股东派发了115亿美元的特别现金股息,包括戴尔科技。后者共获得93亿美元,计划用这笔资金偿还债务。

 

VMware是全球云基础架构和移动商务解决方案厂商,早在2007年就已经上市,当时的母公司是EMC。2015年,戴尔科技以670亿美元的价格收购EMC后,VMware才归属于戴尔科技。彼时,这笔收购案被称为“史上价值最高的技术收购”,对于当时正在个人电脑和服务器业务上努力追赶趋势和竞争对手的戴尔科技来说至关重要。

 

此次戴尔科技分拆VMware主要是为了简化资本结构,创造更多长期企业价值。戴尔CEO迈克尔·戴尔称,剥离VMware将为戴尔和VMware带来更多的增长机会,并为股东释放更多价值。戴尔科技仍将与VMware保持合作伙伴关系,这使戴尔科技可以在为客户提供解决方案方面获得更多差异化优势。

 

自分拆完成以来,VMware的股价从150美元/股附近跌至了125美元/股附近。戴尔科技的股价则从44美元/股附近升至了60美元/股附近。

 

L Brands分拆为维密与Bath & Body Works两家独立上市公司

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图片来源:Getty Images

 

2021年5月11日,创建于1963年的美国时装供应商L Brands宣布,公司董事会一致通过了将Bath & Body Works与维多利亚的秘密(Victoria's Secret)分拆为两家独立上市公司的决定。8月3日,分拆完成,两家公司的股票正式开始在纽约证券交易所交易,母公司L Brands更名为Bath & Body Works。

 

L Brands在1982年以100万美元的价格收购了维密,从1995年开始定期举行大型内衣时装秀。但随着时代审美越来越多元,维密在女性心中的受欢迎程度渐渐下降,近年来销量也一直在下滑。

 

2020年,L Brands曾计划将维密以5.25亿美元的价格出售给私募股权公司Sycamore Partners,但由于新冠疫情的爆发迫使商店关闭,导致这笔交易最终化为泡影。在尝试与多个潜在买家进行讨论后,L Brands决定将其剥离为一家独立的上市公司将为股东带去更多的价值。但分拆上市以来,维密和Bath & Body Works的股价均没有突出的表现。

 

IBM将IT基础架构业务分拆为独立上市公司Kyndryl

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图片来源:Wall Street Journal

 

2021年11月3日,IBM宣布完成对其基础设施服务业务的分拆,后者以Kyndryl的名称于11月4日在纽约证券交易所挂牌交易。

 

近年来,Kyndryl的收入一直在下滑。在截止2020年12月31日的一年中,Kyndryl的营收从上年的202.8亿美元下降到193.5亿美元,降幅4.6%。2019年的营收较2018年的217.96亿美元下降7%。在截至2021年6月30日的6个月里,Kyndryl的收入为95亿美元,同比下降0.5%。IBM希望通过分拆可以扭转这种局面。

 

剥离后的Kyndryl将专注于全球云托管服务市场。Kyndryl首席执行官马丁·施罗特预计公司将在2025年实现收入增长,因为与IBM解绑后,在开展业务方面Kyndryl将拥有更多的灵活性。例如,Kyndryl与IBM的竞争对手微软达成云计算合作伙伴关系就是这方面的一个体现。但上市以来,Kyndryl的股价一路下跌,从11月初的26美元/股附近地跌至了不足20美元/股。

 

AT&T分拆旗下华纳媒体与探索通信公司进行合并

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图片来源:Getty Images

 

2021年5月17日,美国电信巨头AT&T Inc.与探索频道母公司Discovery达成了一项协议,前者将分拆其旗下华纳媒体(WarnerMedia)与后者合并。合并后的公司将成独立上市,名为Warner Bros. Discovery。

 

这项交易将合并华纳媒体和Discovery的两大内容宝藏,包括HBO Max和Discovery+流媒体服务。两家公司的强强联合将加强AT&T对网飞(Netflix)和迪士尼(Disney)的竞争力。同时,剥离华纳媒体还将使AT&T能够更加专注于其宽带业务。

 

包括现金、债务和华纳媒体保留的部分债务在内,这笔合并交易的价值为430亿美元,预计将于2022年中期完成。合并完成后,AT&T的股东持有新公司71%的股权,剩余的29%由Discovery持有。新的公司由Discovery CEO David Zaslav领导,两家公司的高管继续扮演管理者角色。

 

IAC/InterActiveCorp将视频播客网站Vimeo分拆为独立上市公司

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图片来源:Dreamstime.com

 

2021年5月25日,IAC/InterActiveCorp宣布,已完成对旗下视频播客网站Vimeo的业务分拆,后者以独立上市公司的形式开始在纳斯达克挂牌交易。

 

IAC/InterActiveCorp是一家美国控股企业,成立于1995年。根据公开资料,IAC的发展基本上是一个合并收购分拆的过程,目前旗下拥有100多个品牌,多为媒体和互联网行业。Vimeo是第11家从IAC剥离出来的上市公司。在过去的25年里,IAC剥离了价值1000亿美元的资产,其中包括Match.com、Expedia和Angie 's List等公司。

 

2006年,在IAC收购喜剧网站CollegeHumor的母公司Connected Ventures时,Vimeo随之加入IAC。当时的Vimeo还是一个无人问津的网站。经过多年的发展,Vimeo已成为IAC的一个亮点,目前已是全球领先的SaaS视频公司,为企业的基本视频需求提供服务。2021年一季度,Vimeo的营收同比上涨57%至8940万美元,毛利率从68%增长到72%。净利润为330万美元,上年同期为亏损2030万美元。

 

Vimeo首席执行官安贾利·苏德称,作为一家独立上市公司,Vimeo将拥有充足的条件不断创新。面对全球3亿小企业和100万家年收入超过1000万美元的大公司,苏德预计未来Vimeo将有更加广阔的市场机遇。但自上市以来,Vimeo的股价已从40美元/股附近跌至了15美元/股之下。

 

默克集团将医疗保健业务Organon分拆为独立上市公司

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图片来源:GETTY IMAGES

 

2021年6月3日,默克集团(Merk)宣布完成对旗下医疗保健业务Organon的分拆。后者作为独立上市公司开始在纽约证券交易所交易。

 

默克集团创建于1668年,总部位于德国达姆施塔特市,主要致力于创新型制药、生命科学以及前沿功能材料技术。Organon专注于改善女性的健康,在治疗领域拥有60多种药物和产品。

 

对于默克来说,此次分拆的目标是创建两家以患者为中心的公司,加强战略和运营中心,提高灵活性,简化运营模式,优化资本结构,以及改善财务状况。

 

默克认为,分拆业务将为默克和Organon双方带来重大利益,使默克更加专注于关键的增长支柱,提高盈利能力,从而为股东创造更大价值。

 

自分拆以来,默克的股价从73美元/股附近上涨至了81美元/股。Organon股价则经历了较大的波动,上市时股价为37美元/股左右,随后股价一直徘徊在30美元/股附近,直到8月中旬回升至35美元附近。去年12月,Organon的股价再次跌至了30美元附近。



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